很多人认为人民币贬值周期里不会有牛市,这有一定道理,因为人民币贬值周期里会出现资本外流。在中国并不算长的股市历史上,货币贬值周期里股市走牛还没有经历过。中国股市最大的一轮牛市发生在2005年到2007年,这期间人民币升值是重要的推动力之一。但美国2009年到2014年美元贬值期间股市是一直上涨的。是否有牛市和货币是处于升值周期还是贬值周期并没有必然的联系。

人民币贬值周期里资金外流是难以避免的, 这就有一个问题: 是资金外流导致股市失血, 还是股市上涨对冲资金外流?要回答这个问题就需要看一下中国股市是否有足够的内生 性动力对冲资金的外流。

中国股市从历史经验和技术面上来看调整并没有结束,大盘仍有震荡筑底的需求。然而我以前的文章《拥抱平准基金时代》一文就提 到: 上万亿的国家救市资金已经被动的成为了平准基金,并在一定程度上封杀了大盘大幅度下跌的空间。

从宏观经济方面来看,中国的产业结构调整虽然并未完成,但我们看看近期钢铁和煤炭行业就会发现: 国家正在以另外一种思路去避免产业更惨烈的淘汰。用国家主导的整合来替代竞争性的产业淘汰, 也许这些措施带有计划经济的色彩, 但确是行之有效的。

还有非常重要的一点,就是混合所有制改革。这一点在十八大的报告中就已经提到过。如果混合所有制改革能够成功启动, 中国股市无疑会增添一个新的活力。

《财富世界》杂志2016年3月16 日的年会上发表了一份研究报告,指出大宗商品最困难的时期已经过去了,未来会进入上行阶段。如今大宗商品上涨幅度巨大, 已经远远脱离了今年初的底部区域, 下一阶段是我们密切关注通货膨胀的时候了。

对于中国股市来说, 人民币贬值有一些板块是受益的, 无论大盘是否走牛, 只要大盘不大跌, 局部牛市还是有可能的。这次的机会和15年有很大不同,两轮牛市绝不会重复同样的热点。新的热点将在被人们忽视的角落出现。大周期性股票, 国企改革题材和大宗商品类抗通胀股票是我们未来应该重点关注的领域。

如果供给侧改革和国企改革改变了一些大盘蓝筹股的估值预期, 那么只要这些大盘蓝筹股上涨, 股市是跌不到哪里去的。尽管短线的震荡经常让人们迷失方向, 在《拥抱平准基金时代》一文中已经提到过, 也许几年之后我们回过头来看, 原来我们一直在牛市之中。

《财富世界》董事长 任大伟