上个月《财富世界》股评的题目是“猪还能飞多久”，对创业板目前的火热状态持质疑的态度。从那时起到现在的6月下旬，创业板的跌幅已经超过20%。现在很多投资者在近期的下跌中已经损失很大了，但是媒体和各种舆论几乎还是不断地唱多股市，那些已经损失惨重的投资者也都继续憧憬未来的大牛市。这是一个奇怪的现象，散户的坚持并不是好的征兆。

 在2014年6月到8月之后，《财富世界》的股市评论一直看多中国股市。当时我们重要的结论就是房地产市场的见顶必然促成降息与降准，而宽松的货币政策未必能够很快阻止房地产市场的下行，但却几乎必然会点燃股市的上行。这在当时并不是被大多数人接受的观点。如今，未来中国股市并不乐观的观点也不会被大多数人接受，但是提醒广大投资者注意风险还是有必要的。

股市的上涨过程中，利好的因素不断被强化，这些被自我强化的观点与投资者的热情混杂在一起，人们往往忽略了未来潜在的风险与不利因素。

人们已经熟悉的因素中包括政治上的政府有活跃股市的意愿，经济上的货币宽松与改革预期，以及长久的熊市之后人们强烈的做多意愿。这些因素确实存在，也确实是过去一年中中国股市暴涨的重要原因。但是当短期涨幅已经非常巨大之后，我们该静下来想一想是不是有一些不利因素被我们忽略了。

在这些不利因素中，最大的隐患就是注册制。注册制的实行将极大地降低企业上市的门槛，从而使现在很多股票的高估值难以长期维持下去。明年注册制几乎必然会推出，即使政府在推出注册制的初期采取措施降低其对股市的冲击，中国股市也需要很长时间来消化注册制的冲击。

另外，人们普遍认为宽松的货币政策是这一轮股市上涨的主要推手，然而现在的货币宽松政策并没有如管理层预期的那样降低实际利率，因为股市的暴涨引发了巨大的融资需求。经济领域的情况时刻会发生变化，任何对货币宽松政策的微调都会对资金面产生明显的影响，从而引发股市调整。

虽然我们承认政府有活跃股市并且积极发展中国资本市场的意愿，但在管理层面前就业，通胀和反腐等其他因素会有更优先的考虑。在这里我们需要担心的是无论是大资金还是散户更关心的是如何尽快的赚够钱之后走人，在中国拥有一个成熟而规范的资本市场之前，一哄而起然后再一哄而散仍然会是中国股市的重要特点。

我们不否认中国资本市场将来会是一个充满机会的地方，我们也相信中国资本市场会孕育出一大批优秀的企业，我们更相信中国的资本市场将迎来一个大发展的时代，但机会中间的风险也会让许多投资者损失惨重。走向成熟的过程会充满痛苦，股市上能够避免损失的人才有未来。