在大盘2014年10月还在2000多点，人们还在犹豫的时候，本文明确指出我们已经走在牛市的路上了。

随后11月以降息为契机大盘剧烈拉升至3000点之上。

近期中国的经济数据并不乐观，各项经济指标显示经济增速进一步回落。8月工业同比增速跌至6.9%远低预期，为近两年最低水平，内外需全面回落，投资增速大幅下降。同时金融数据也一样不佳，8月表外融资收缩拖累社融总量增速从15.9%回落至15.2%，与M2回落幅度基本一致，印证货币增速回落与银行表外信用创造萎缩有关。而信贷虽总体平稳，但企业居民中长期贷款几无增长，反映制造业投资意愿低迷，与地产、汽车销量下滑相一致。

以房地产为龙头的中国经济增速下降已经是明显的趋势，但对于房地产下跌对股市的影响，本刊却一直不抱悲观的态度。《财富世界》上一期股评的题目是：《房地产下跌并不是股市的灾难》。该文指出：“一旦因为房地产出问题而降息，未必救得起房地产，股市却很可能见底回升。股市不会等到经济回升了才上涨，降息前后的几个月大盘就会见底回升，很多股票会更提前见底。”

实际上，从7月22日起中国股市就一路向上，从2050点左右一路上涨到近期的2300以上，这期间无论是大盘国企的股票还是创业板都有不俗的表现。正如上一期股评所预计的一样，在人们对未来经济下行甚至是对房地产崩盘的担忧之中，中国股市已经走上上升之路。股市永远可以找到100个悲观的理由也可以同时找到100个乐观的理由，在众多不同因素的作用之下如何判断此消彼长的转折点才是重要的。

经济下行必然会压缩企业利润空间，从而压制股票的价格，这是很多人悲观的原因。在这种悲观的背后，股市上涨的动力也一样开始涌动。首先就是预期利率的走低，“既然无法接受剧烈的调整，从降准到降息，随着情况的严重程度而放松银根就难以避免。”这是上一期股评的论断之一。另外一个上涨的因素就是各项改革措施相继出台。在这些改革措施中，国企混合所有制改革就是一项非常重要的改革，它对股市的意义就像国有股全流通对股市估值体系的彻底改变一样意义重大。当初很多人没有意识到国有股全流通对股市的压制，如今很多人也没有意识到混合所有制对股市的利好。除此之外如技术创新和军工等领域都有改革潜力可挖。

所以，这波行情的逻辑并非是因为经济复苏，而是利率下行和改革加速驱动的风险偏好提升，在未来很长的一段时间里这种做多的逻辑都不会改变。等到经济真正的走出目前的困境，我们回头看股市，可能已经高出以前的2000点很多了。目前中国居民财富中地产占比63%，股市类资产占比仅6%。尽管将来曲折难免，未来的上涨之路还很长，但可以说我们已经走在牛市的路上了。