新的海外直接投资额度同比继续下降，国际投资者缺乏热情，反映出国内经济环境相当低迷，这从加元和加拿大股市的现状上可以看到。

自今年年初以来，我在加拿大的旅行中，真实难得遇到一位对加拿大经济和金融市场前景持乐观态度的人。国际投资者似乎也同意这一点。

美国政府正在推行高度的贸易保护主义政策，不但威胁退出北美自由贸易协定（NAFTA），也对钢铁和铝进口征收高额关税。加拿大或许躲过了这最新一劫，但美国政府现在已经把金属关税的豁免作为北美自由贸易协定谈判成功的前提。共和党通过了一轮全面减税和增加支出的计划，使美国经济的竞争力和实力得到增强。就在加国的省级和联邦政府提高最低工资和推出碳减排政策之际，华盛顿方面则力图取消那些碍手碍脚的法规。与此同时，加拿大石油被困滞在艾尔伯塔省，其价格与全球原油价格相比，已大打折扣。

各种不确定性因素的综合效应——从全球贸易紧张局势到国内债务增长，再到税法变化，再到有关东西输油管道通行的省际纠纷等等——都给加拿大的投资活动带来了压力。根据加拿大统计局的数据，新的国外直接投资已经连续两年下降，在2016年到2017年间下降了27%（见下图）。

在过去一年里，加元是相对美元而言表现最差的主要货币之一，反映出人们对加拿大投资机会的失望情绪。尽管在过去的一年里加元对美元的汇率实际上已经走强，但相对于大多数主要的国际货币来说，它是在走弱（见下图）。过去12个月，加元兑美元的汇率略微提高了3%，但瑞士法郎、日元和人民币的升值幅度已达到了很高的个位数，而欧元和英镑也在十几个月内持续走强。总的来说，我们预计在全球股市好转的情况下加元对美元将会升值，这一次也不例外。不过，加元的反弹似乎并不是加拿大竞争格局增强的一个标志。

正如我的同事理查德•特尼尔（Richard Turnill）最近在一篇博客文章中指出的那样，美元一直在稳步走弱，原因是全球投资活动前景有所改善，将美元存储在避险资产中作为预防性储蓄的需求减少。显然，如果事实真的如此，那么，加拿大并不真的是这种较具建设性的全球投资观点的受益者。

稍稍检视一下过去一年中的全球证券指数，也能证实加拿大投资机会暗淡的观点。虽然加拿大股市在过去一年中表现并非最差（受脱欧打击的英国股市表现更惨），但已非常接近底部（见上图）。尽管加拿大股市收入一直保持得很好，但由于不确定因素的影响，相对于全球股票来说，收入已经缩水不少。

加元和加拿大股票的表现相对不佳各自发出的信息是一致的：其他地方有更好的机会。在我们看来，我们更倾向于新兴市场，或许日本证券和美国股市会带来更强健的收益前景。尽管如此，鉴于价格中透露出的坏消息已经足够多，我们也要提醒大家，不要对加拿大股市持过于消极的态度。我们认为，在这一阶段中，只要情况不出现实质性的恶化，加拿大股市最终还是会得到一些投资者的青睐的（考虑到加国南部边境的贸易紧张局势，这或许是一个相当胆大的假设）。