《财富世界》：中国现已从昔日的世界工厂变身为当今全球的资本输出大国，并且现在有大量的资金正从中国流向世界各地。你是如何看待这一变革的？

Stephen: 我认为这在中国的发展过程中是一个非常有趣的时间点。我想说的是，现在肯定有国外资本存在，不过，我们也看到，至少在中国进入一些新的资产领域之前，我们已经看到过去一年里 H 股指数有大动作，并且我们的基本原则并不必然证明此举合情合理，因此，我认为这是个好话题，因为大家已经知道在中国大陆除了房产之外还有其他投资，并且我认为显然投资者有兴趣把钱投到股市当中，不仅仅是投入到本国的股市当中，正如你所说的，还通过各种途径投入到其他股市当中。我认为这其中必定有非常有趣的含义，因为有大量的资本追逐，有大量的非常昂贵的固定收益资产，可能会在更长的时间内支持这一需求和这样的主旋律。

《财富世界》：是的，肯定是的。这与上世纪 80 年代日本资金大量流入北美抢购北美资产的热潮相比有何不同？

Stephen: 说实在的，我认为我们这次看到的投资更多集中在住宅物业上，这与我们当初看到的购买商业地产的投资截然不同，当时日本人在纽约买了大量的商业地产项目和类似的项目。我认为的确中国企业在能源和材料还有类似的领域投资购买了相当多的不良资产或较便宜的资产，不过普通的大陆投资者的资金也正在流入到房地产等领域。加拿大房地产市场无疑是从中受益的领域之一；我们是唯一没有真正大幅调整的房地产市场，我的意思是有几个市场已经进行了调整，不过，我认为大多数预测已经表明加拿大现在本应该已经收紧市场，我认为这是因为来自亚洲，特别是中国的资本已经持续推高了市场价格。

《财富世界》：与中国投资者在房地产方面的投资相比，北美投资者在这方面的投资相对要少的多。您认为造成这种情况的原因是什么？

Stephen: 美国股票市场的总值大约是 27 万亿美元，这与美国房地产的总值大致相当。因此，在美国，房地产和股票基本上是一比一的总值关系。我认为这点与世界上其他发达国家的情况相似。而在中国，这一比例高达约 5:1，这意味着房地产的总值相当于股票市场总值的 5 倍。所以可以想见，很多富有、成功的商人都把更多资金投入到房地产当中，因为他们知道这个市场规模更大、这个资金流动的市场资金更多，并且从这个市场他们已经获得了一些相当可观的收益，并且最近政府对该市场的监管也日益松动了。我认为，中国投资者认为房地产是一个非常保险的投资，而我们目前看到的资本流动情况在一定程度上是由于房地产的传奇即将结束这一事实情况，也许房地产投资并不一定总是稳赚不赔的投资。现在也许房地产投资的双面性更强，在这一领域你同样会看到房地产价格下降。这并不意味着投资者彻底放弃房地产市场，不过在这一点上它可能意味着目前正在上演姗姗来迟的多样化。即便投资仍留在房地产领域，投资也呈现多样化，相当一部分可能也是购买世界各地畅销的房产，这些房产可能相对没有那么贵。我们发现投资者想实现投资多元化，在某些情况下，这意味着其他市场的其他房产投资，不过我认为，这逐渐意味着共同基金等其他方面的多样化，这种态势是非常积极的。

《财富世界》：您刚才提到说富兰克林邓普顿投资 (Franklin Templeton) 可提供投资基金的一站式 (one-ticket) 解决方案。我们知道像富兰克林邓普顿投资这样大型的基金投资公司有很多，富兰克林邓普顿投资有何与众不同之处？

Stephen: 首先，我要澄清一点，我们所有的竞争对手现在都可以提供这种一站式的解决方案，这意味着你只需购买一支共同基金，就能够以被动甚至主动的方式接触到国内债券、外国债券、国内股票和国外股票，因此我说所有这些不同的基金公司都有这些整体解决方案。我想澄清的是不止是我们能够提供这种解决方案。此外，即便在富兰克林邓普顿我们也有很多独立的构建模块，所以客户可以来富兰克林邓普顿与我们公司合作，他们既可以在顾问的帮助下自己来做，也可以交给投资组合经理来做，例如让我和我的团队来帮助管理各方面事项，从货币组合到资产组合，再到国外投资有多少，国内投资有多少，不一而论。此外，我们在这方面做了大量研究，积累了丰富的技能。这样各方面的事情都不在话下，客户既可以选择富兰克林邓普顿提供的一站式解决方案，也可以自己动手来构建解决方案。

《财富世界》：您为何认为富兰克林邓普顿这家企业准备的非常充分？

Stephen: 我们是一家全球投资企业，我们一直秉承我们的宗旨。我们拥有 600 多位投资专业人士，致力于构建投资组合；我们在全球 30 多个国家/地区设有办公室；我认为在当今全球化的趋势下，客户很难从其他地方获得像富兰克林邓普顿这样的大公司所提供的真正的研究专长。我想说的是，我们是业界为数不多的几家真正的全球企业之一，这点在眼下这个时代非常重要，尤其是当您看到能源的走低还有加元汇率的变化时更是如此；这两方面都是我们在我们的投资组合中做的很出色的地方。我认为，如果眼光只放在加拿大本身，不能放眼全球的话，您可能就无法审时度势，顺势而为。因此，我想说富兰克林邓普顿的最大优势在于我们全球业务的广度和深度。

《财富世界》：请简要介绍一下您自己还有您公司的投资策略。

Stephen: 好的，我现在负责公司的全球资产调拨，目前的基础是我和团队一起打造的。我手下有一个 70 人的团队，分布在世界各大洲的各地。我们考察在交叉资产的基础上最好的机会在哪儿，所以我们喜欢考察股票投资，喜欢考察债券投资，喜欢现金投资，喜欢大宗商品投资，喜欢替代品投资。我们考察我们喜欢投资哪些货币，喜欢投资哪些股票市场，喜欢投资哪些债券市场。我们在这些方面做了很多研究，并且从我这方面来说，我们为加拿大投资者精心挑选并建立了这些投资组合。我在法兰克福的同事为德国投资者建立投资，我在香港和美国的同事也在做同样的工作，我们工作的不同之处在于我们做的是资产调配，因此我们是配置，所以我们可以说是战术方面的管理人员。我们正在考虑接下来五到十年的发展，不过我们同时也在好好利用短期内市场的机遇和挑战，时间短则数月，长则几个季度，旨在充分利用我们全球的研究机构和充分利用我们在市场中发现的机遇。所以我们侧重战术，并且虽然我们并非总是逆向思维，我想我们最在意的是价值。如果某个领域或某个主题或某个资产或股票市场很早就被发现，并且价格不菲，则赚钱的机会并不多。所以，我想说我们团队的特点是不喜欢按常理思考，注重那些别人意识不到的价值。这样的例子有很多，拿其中一个来说：两年前，日本并非投资的热点，当时我们在日本进行了大量的投资，结果投资回报相当可观，堪称过去两年间对冲领域全球业绩最好的股票市场之一。

《财富世界》：就美国眼下的情况来看，目前美国低通胀、低失业率并且美元坚挺，您如何看待美国经济在 2015 年的表现和它的股票市场情况？——你说过价格呈多样化。

Stephen: 是的，这个观察很到位，我交谈过的许多投资者都说“好啊，经济繁荣意味着股票市场的蓬勃”，但我们并不是这样看待它的。显然，强劲的经济将改变发展动态，并且大家普遍认为美国 2015 年的经济增长率将达到 3.1% 左右。我认为我们将大概能对这一增长率起到 2% 左右的贡献率，因为正如您所说的，美元日益走高，世界各国的绝大多数中央银行都在奉行削减政策，正在削减利率，并且联邦政府正在试图上调利率，这样做显然是为了吸引更多资金来推高美元。这本身也将会减缓经济增长，因为尽管出口是经济增长的一大部分，这肯定会对美国出口造成巨大影响，将会在较小的程度上造成经济停滞。我认为，对于美国股市更为重要的事实在于，因为美元和将近一半的 SNT 收入来自于海外销售，所以对于那些靠把欧元、日元或英镑汇回国来赚取利润的公司而言并不是什么好事。因此，我认为，强劲的美国经济和坚挺的美元所带来的盈利增长将比市场所设想的要低得多。我们仍然认为这对于股市来说还算是不错的一年，不过大家应该降低期望值。我们确实看到在欧洲和亚洲这些市场有更好的机会，包括日本在 2015 年看起来都像是相当不错的选择。

《财富世界》：在谈到能源行业，特别是石油、天然气以及矿业产业时，让我们着重谈谈加拿大方面的情况，因此对于 TSX 和 TSXV 来说在 TFX 上市的 1490 家矿业公司 ，近期石油和大宗商品的价格回落，肯定会对这些企业造成巨大影响；您认为这一影响将持续多久时间，加拿大的机遇在什么地方？

Stephen: 这是个好问题。我只看看过去 12 个月能源的情况，分析师预计能源方面的收益年度同比下降 55%。我认为要想发挥催化作用就是要先稳定能源价格，我们需要看到什么呢？我们需要看到其中的一些已经宣布的减产真正开始作用在供应和库存。

《财富世界》：那么，您怎么看待造成油价大跌的世界政局以及持续的低油价？

Stephen: 就我个人来看，OPEC 的那些成员国正以行业结构调整为基础，试图将那些使环境更加不稳定，压低价格的高成本边际石油生产排挤出行业。如果所有这些替代的能源提供商能够应付这一情况，并能够继续压低他们所产石油的成本，就会对 OPEC 这样的市场造成伤害。因此，它们会定期对这些增长的区域施加一定的压力。就油价、在其中发挥作用的主角，还有这些主角正在试图完成的目标而言，现在的确是绝佳的时机，不过，底线在于，低成本生产商对所有这些额外的供应商并不满意，这样很明显反映出这样一个信号，即不要过度投资。我认为他们不会在意有一个行业，不过他们并不想让这一行业成为石油供应的强有力控制者，因此到了该采取行动的时候了。

《财富世界》：下面我们回过头来谈谈中国的资金还有中国企业。您是如何看到中国的各类公司收购加拿大的企业和购买资源？

Stephen: 我认为，随着中国经济从制造业和投资驱动型的发展模式（达到 GDP 的一半左右）逐步转型，我们将看到更多这样的情况。中国方面已经意识到这是一个不可持续的发展模式，不过，鉴于中国有长期的能源和矿产需求，所以千万不要犯傻地认为中国方面不会投资该领域。我认为中国人非常精明，善于以合适的价格买入，他们从不会浪费掉危机带来的良机。如果出现加元疲软，金矿、铜矿、能源、能源资产的所有各项资产都大幅贬值，中国投资客必定会蜂拥而至，对此我一点也不会感到惊讶。我对 Kitimat 等液化天然气洽购项目非常感兴趣，卑诗省的某些项目可能只是暂时关停。我认为看到这些情况将会很有趣，因为这是亚洲方面的真正需求，并且如果获批的话，这对于我们也是绝佳的出口机遇。显然，我们目前过于倚重与美国的贸易。我认为我们的贸易应当多元化，我认为这样做会有非常积极的作用。我认为政府对加拿大资源等领域的外资收购表现出很友好的态度，我们未来可能将会看到更多的收购。

《财富世界》：的确，您看得很透彻。最后还有什么话要对我们的读者说吗？

Stephen: 我认为你问的最有趣的一个问题，同时也是我此前没想过的问题，就是中国投资者必须有耐心，并且清楚房地产一直是不错的投资，不过我认为投资多元化才是关键。投资者们有大量资金都放在房产上，这的确是一个非常不错的资产类别。不过，就我个人看来，房产投资绝不应是投资者的唯一投资方式。我认为多元化意味着股票、债券、国内以及国外资产，并且对于投资者来说有一个学习曲线。不过，千万要有耐心，总的来说这将有助于贵刊的一些富有的读者使他们的投资组合实现保值和增值。